中国水务（00855HK）深度：价值与成长兼备的全国供水行业龙头

　　中邦水务是港股最大的供水公司，截至17年11月30日，水归纳经管本领为1，307万立方米/日，供水市占率约3%。生意掩盖鸿沟遍布中邦13个省，3个直辖市，跨越50座县市，掩盖人丁跨越2，000万，接驳用户290万。FY2012-2017公司收入/归母净利的复合增进率为24。65%/22。04%。

　　从贸易形式上来说，公司利益有二：①稳固的时常性现金流，分红收益率高。供水生意具有独家的特许谋划权，中邦水务以月结方法收取船脚，同时会代外地方政府收取污水经管费和垃圾经管费，所以受经济周期影响较小，现金流优秀。FY2012-2017年谋划性现金流（未计运营资金改换）的复合增进率为21。8%。别的公司肯定将派息率升高到30%以上，预备将来5年，每年剥离8~10个亿的非主营资产，这既有利于一心供水生意的拓展，也为确保升高派息率补充了底气。②供水生意采纳TOT形式，具有长久资产。水厂资产（更加是土地）存正在很大代价重估潜力 。从供水行业特质来说，①我邦水价明显低于海外，晋升是势必。中邦水价占住户可驾御收入的1%以下，远低于天下均匀3-5%，将来上涨空间大；②行业聚集度出格散漫，邦企转换配景下，晋升是势必。中邦前五名供水企业仅占领了11%的墟市份额，中邦水务主动开采邦内供水墟市，供水范围增速高于墟市均匀，市占率逐年上升，供水主业希望量价齐升。

　　咱们以为①中邦水务精耕供水行业十年，运营经管本领强，漏损率低于行业均匀程度。以深圳大工业区水务公司为例，管网漏损率正在3%以下，远低于邦度章程管网漏损率12%。②品牌上风：供水企业现众为类奇迹单元性子企业，寻找互助伙伴时公司品牌上风显着；③上市公司融资上风显着，低廉的融资本钱和众渠道的融资方法为公司的外延扩张供给了优秀的基本。将来公司的供水墟市份额希望延续晋升，值得享用更高估值溢价。